1、CEC 安全与信息化平台,国内软件行业先行者中国软件是 CEC 网络安全与信息化板块的核心企业,也是国内软件行业的先行者之一,公司已经打造了完整的从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的产品链条,在全国税务、党政、交通、知识产权、金融、能源、医卫、安监、信访、应急、工商、公用事业等国民经济重要领域积累了上万家客户群体;同时,公司紧随行业发展趋势,着力推动云计算、物联网、移动互联网、大数据等新技术的应用,目前,公司已经成为国内领先的综合 IT 服务提供商。公司由中国电子信息产业集团公司控股,其为中国最大的国有 IT 中央企业,公司营收板块主要分为三大板块:行业解决方案、自主软件产品与服务化业务。三大业务中占比最大的为行业解决方案,2018年占收入 56%,但其毛利率较低,而其他两个主营板块毛利率较高,且逐年稳定上升。
   
2、国产操作系统翘楚,打造基础软件至应用软件完整产业链公司旗下有两大主营操作系统的子公司,分别为中标软件与天津麒麟。中标麒麟操作系统多年位居中国 Linux 市场排名榜首,是高安全等级的操作系统,目前,中标麒麟高级服务器操作系统已成功中标国家政务服务平台(一期)工程。天津麒麟主要面向以飞腾处理器为代表的国产 CPU 平台以及以 X86为代表的国际主流 CPU 平台来研制国产银河麒麟操作系统、银河麒麟云及其衍生产品,具有强大的技术优势。
   
除了操作系统之外,中软还有从数据库、中间件到应用软件等多种配套的自软件产品,例如达梦数据库与数据平台。根据 IDC 预测,中国大数据解决方案市场 2018年-2023年复合增长率达 17.3%,市场前景广阔。公司的最新产品达梦数据库 DM8融合了分布式、弹性计算与云计算的优势,实现了更精细化的资源利用、更低成本的投入。达梦产品已覆盖 30多个行业领域。
   
3、国产软件需求提升,中国软件有望获益近年来世界网络信息安全事件频发,2019年我国网络安全形势依然严峻。网络信息安全已成为国家战略。我国基础软件起步较晚,目前国产操作系统市场份额较低,受限于整体生态的不完善,国产基础软件的推广使用面临的困难还很大。
   
但近年来,随着国家对信息安全的愈发重视,国产操作系统等已逐步应用至一些核心部门,近两年,将有望进一步扩展到金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医疗、教育为代表的八大重要行业。
   
4、参与多行业信息化建设,产品线丰富中国软件在多年税务行业信息系统建设经验的基础上,打
   
造了涵盖基础建设、业务管理、纳税服务、内部办公、领导决策等在内的一体化解决方案。公司是金税三期核心征管系统的唯一承建商。金税三期系统是我国税收管理信息系统工程的总称,自 2011年起公司即作为金税三期核心开发集成商。公司产品还覆盖大多数重要行业领域核心信息化工程。数据安全方面包括中软防水坝数据防泄漏系统、中软终端安全登陆与文件保护系统、中软主机监控与审计系统等;轨道交通方面例如中软自动售检票系统,覆盖了地铁车站的多项自动化管理工作,目前已在包括北京 13号线、北京机场线在内的全国多条城市轨道线路上成熟运用;电子政务方面例如党建云,以云模式或自建系统的模式,推广签约多家央企和地方政府用户;知识产权方面产品主要来源于子公司长城软件,其有知识产权产品包括星河能源管控平台、GWPVM 专利价值分析系统、 GWPDA 专利检索分析系统等。
   
5、投资建议公司作为国产操作系统领军者,有望受益于国产软件需求的提升,我们预计公司 19-21年实现净利润 2.2、3.5、5.3亿元,对应当前估值 125、79、52倍,给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示:国产操作系统销售不及预期,国产数据库销售不及预期,相关政策及政府推进低于预期。