事件: 2019年 8月 28日,公司发布 2019年半年报。 2019H1,公司实现营收 20.65亿元,同增 34.91%;实现归母净利润-2.09亿元,同比减亏 1536万元。
   
点评:
   
自主软件产品业绩向好,国产操作系统业务收入大幅上升,净利率接近 50%。 2019H1,自主软件产品业务实现营收 2.38亿元,同增 33.14%, 毛利率同增 4.10pct 至 66.15%。 操作系统方面, 中标软件(公司持股 50%) 实现营收 7912万元,同增340.87%,净利润为 3242万元, 同比增加 6818万元, 净利率为40.98%, 首次扭亏为盈;天津麒麟(公司持股 40%) 实现营收3786万元,同增 153.01%,净利润同比增长 1419.36%至 2422万元,净利率为 63.97%。二者合计收入 1.17亿元,同增 255.45%,已达到去年收入的 83%,若只考虑主机端且假设单价为 500元,上半年的出货量约 20万台,操作系统属于产品型销售模式,其收入兑现速度远好于集成业务; 二者合计净利润为 5664万元,对应的净利率为 48.42%,若未来大幅放量,公司业绩弹性较大。
   
行业解决方案业务营收同增 45.39%,中软系统业绩亮眼。
   
2019H1,行业解决方案业务实现营收 12.20亿元,同增 45.39%,平均毛利率 11.11%,同减 3.17pct。 中软系统(公司持股 65.3%)实现营收 4.16亿,同比增长 447.04%,净利润为-7549万元; 子公司长城软件实现营收 6.02亿, 同比增长 0.5%, 实现净利润779万元,同比下滑 67.03%。
   
CEC 软件板块的龙头核心企业, 公司将受益于国产需求的提升。 目前公司拥有包括基础软件、中间件、安全产品、应用系统在内的较为完善的自主软件产业链。随着信息安全升级为国家战略,公司作为国家队的龙头软件企业将充分收益。
   
盈利预测: 预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.21亿元、 3.49亿元和 5.31亿元, EPS 分别为 0.45元、 0.71元和 1.07元, PE分别为 124.90倍、 79.07倍和 51.90倍。给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示: 国产操作系统销售不及预期,国产数据库销售不及预期,相关政策及政府推进低于预期。